W obliczu spadku wycen spó?ek technologicznych na ?wiatowych rynkach, ro?nie ryzyko sporów prawnych zwi?zanych z ko?cowym rozliczeniem transakcji sprzeda?y przedsi?biorstw w tej bran?y. Kluczowym punktem zapalnym s? cz?sto klauzule „earn-out”, które reguluj? dodatkowe wynagrodzenie dla sprzedaj?cego, zale?ne od realizacji ustalonych wcze?niej celów finansowych i biznesowych.
Sektor technologiczny od lat cieszy? si? wysokimi wycenami, nap?dzanymi m.in. dynamicznym rozwojem sztucznej inteligencji i cyfryzacj? gospodarki. Wyceny wielu firm technologicznych opiera?y si? nie tylko na istniej?cych produktach i us?ugach, ale równie? na potencjale przysz?ych projektów. To podej?cie prowadzi?o do znacznego wzrostu warto?ci spó?ek w okresie hossy, jednak spowolnienie gospodarcze i os?abienie optymizmu inwestorów przynios?o powa?ne wyzwania.
Zasady earn-out – praktyczne i ryzykowne
Klauzule earn-out, stosowane powszechnie w transakcjach sprzeda?y, maj? na celu zniwelowanie ryzyka, ?e wycena spó?ki oka?e si? przeszacowana. Stanowi? one dodatkowy mechanizm wynagrodzenia uzale?niony od wyników osi?ganych przez spó?k? po transakcji, przy czym zdefiniowane cele mog? dotyczy? m.in. osi?gni?cia okre?lonego poziomu sprzeda?y czy zako?czenia prac nad nowymi projektami. Wysoko?? wyp?aty mo?e by? zatem zmienna i zale?na od tego, jak nabywca poradzi sobie z realizacj? zak?adanych celów.
Problem pojawia si? jednak, gdy z ró?nych powodów realizacja tych celów staje si? trudna lub niemo?liwa, co zdarza si? cz??ciej w okresach s?abszej koniunktury. Brak precyzyjnych zapisów dotycz?cych odpowiedzialno?ci za realizacj? earn-outu mo?e prowadzi? do konfliktów mi?dzy stronami transakcji, szczególnie gdy zyski spó?ki odbiegaj? od oczekiwa? pierwotnych w?a?cicieli.
Spór o earn-out: ?ród?a i konsekwencje
Spory o wyp?at? earn-outu mog? wynika? z ró?nic w wizji rozwoju spó?ki po transakcji. Sprzedaj?cy, pozbawieni wp?ywu na strategi? przedsi?biorstwa, mog? obawia? si?, ?e nowi w?a?ciciele nie b?d? priorytetowo traktowa? dzia?a? prowadz?cych do wype?nienia warunków klauzuli. Innym ?ród?em konfliktów s? cz?sto planowane przez nabywców inwestycje, które mog? wp?yn?? negatywnie na krótkoterminowy wynik finansowy spó?ki, ale w d?u?szej perspektywie przynios?yby zysk. W takich sytuacjach trudno o zgod? stron co do terminu i sposobu wyp?aty dodatkowego wynagrodzenia.
Znaczenie odpowiedniego przygotowania umowy
Eksperci podkre?laj? wag? starannego zaprojektowania transakcji, szczególnie w kontek?cie zasad rozliczenia earn-outu. Strony powinny jasno okre?li?, kto odpowiada za realizacj? celów spó?ki, aby unikn?? ewentualnych nieporozumie? co do dalszego rozwoju firmy i podzia?u odpowiedzialno?ci za ryzyko. Istotne jest równie?, aby zapisy dotycz?ce rozwi?zywania ewentualnych sporów by?y adekwatne do wysoko?ci kwoty earn-outu, co pozwoli unikn?? nieproporcjonalnych kosztów procesowych.
Popularno?? ubezpiecze? W&I jako ?rodek ochrony
W odpowiedzi na rosn?ce ryzyko sporów w transakcjach sprzeda?y, inwestorzy coraz cz??ciej decyduj? si? na ubezpieczenia W&I (Warranty and Indemnity), które zabezpieczaj? przed skutkami nie?cis?o?ci w o?wiadczeniach i zapewnieniach sk?adanych przez sprzedaj?cego. Takie polisy, wed?ug bada? Baker McKenzie, stanowi? obecnie jeden z g?ównych ?rodków ochrony, gdy? spory dotycz?ce o?wiadcze? stanowi? a? 75% wszystkich sporów wynik?ych z transakcji.
Obecna sytuacja na rynku technologii ukazuje, jak istotne jest przemy?lane formu?owanie umów i dok?adne przewidzenie potencjalnych scenariuszy, zw?aszcza w okresach zmienno?ci wycen.
?ród?o: Baker McKenzie
